Dog Year？2

今宵は先日書き残した

１．原油高騰のメカニズム　
２．SWF

に加えて、

３．金市場高騰

の三本で。欲張り過ぎかも知れないが、Commodity Market周辺の喧騒をこの時期にまとめておきたいので。

１．まずなぜ原油が高騰しているかという問いの前に、Commodity市場のパイが小さいため巨額マネーの流入による影響が多大ということを知っておくべきらしい。先物市場の最大手WTI (West Texas Intermediate)　の規模はわずか10～15兆円。ちなみに株式市場7200兆円（うち米2400兆、日本550兆）、債券市場5500兆円。またドル安も起因（原油地政学的リスクは実は従前からさほど変わっていない。（中東、ナイジェリア、メキシコのハリケーンetc.） 変わったのは投機マネーに加えて
ⅰ）資源Nationalismの高揚：Russia,　Venesuela～囲い込み（国有化リスク）
ⅱ）中国のアフリカにおける乱開発（Angola、Sudan）→国際的に批判
ⅲ）開発コストの増大（難開発箇所が大きいため）→IHIの見積もり違いによる赤字転落のようなケースも
（Nikkei　Business　黒木亮氏コラム参照）

２．SWFの最大勢力は中東産油国。$2.5ｔｎとも噂されるその資産総額はHedge Fundの$1.5-2tnをすでに凌駕する。UAEのDubai（DIA）とAbudabi（ADIA）が覇権を争っているが、後者は日本株の最大の政府系運用機関と思料される。サウジSAMA＝米国債系に投資、カタール投資庁＝英LSEのほぼ半数保有も大手勢力。
特色はⅰ）自国内産業とのシナジー（油関連産業）重視。経営参与志向ではない
ⅱ）Buy and Hold型
ⅲ）未公開株にも積極投資、しかし野放図ではなく自国発展の戦略つき
ⅳ）石油決済のUSD以外の運用重視（Dollar Peg →Currency Basketへ）
アジアEmarging諸国に比べると日本への興味はまだ希薄とのこと。
（NB　田中保春氏コラム参照）

３．相場が上がり続ける"Perfect Storm"状態の金相場。本日現在1 troy ounce(約31.1g) =873USD、2007年一年間約31％増、1000USD突破のシナリオもあり得るとされる。
要因分析
ⅰ）ドル安ヘッジとしての長期投資（ETFにも相当な比率組み込まれているとされる。年金基金、保険等のいわゆる"Sticky Money"の運用先）
ⅱ）インド等新興国の装飾品需要
ⅲ）南アの産出量減少、変わって中国が産出量トップになる可能性も。開発コストも上昇気味
前述の原油価格上昇メカニズムとかなり酷似。
（FT参照）

注目すべきは、産油国のinvestmentがinternalではなくADIAのCitiへの投資に代表されるようにexternalを志向していること。これを以ってただちにアラブ社会のグローバル経済へのcontrol権への意欲を顕すというには早計であるが、USDに替わるメインストリームとして、資源保有国を中心としたcapital flowが今後どのような潮流をつくるのか引き続き注視してゆきたい。